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  如果你还抱着十年前那套四年上涨、四年下跌的传统化工周期理论来看2026年的市场，那么大概率会付出惨痛代价。如今的化工行业，早已经不是那个价格一涨、所有企业一起狂欢，价格一跌、所有企业一起承压的简单时代。 进入7月以来，A股化工板块的半年报预告成为市场关注的焦点。多家企业交出了令人惊讶的成绩单：万华化学预计上半年净利润达到98亿至104亿元，同比增长超过60%；恒逸石化更是表现惊人，净利润预计同比增长2326%至2546%，利润直接增长超过23倍；东方盛虹净利润同比增长987%至1194%；华昌化工净利润增长超过10倍。 截至7月8日，已有20多家化工上市公司发布业绩预增公告，其中18家的预增幅度上限超过100%。这些数字背后，是一批企业正在迎来属于自身个人的高光时刻。 但另一边，却是完全不同的景象。 纯碱价格跌入近10年冰点，期货主力合约在7月9日报收1070元/吨，创下上市以来的新低。氯碱行业综合利润跌至每吨-308元，多数企业仍然挣扎在亏损边缘。PVC行业盈利更是长期低迷，不少企业只能依靠烧碱业务的利润勉强维持。 同一个化工行业，却出现了截然不同的命运：有人站在火焰之中享受上涨，有人却被冰山牢牢冻结。 这已经不是简单的周期轮回，而是一场化工行业内部的冰与火之歌。 一、地理政治学这只黑天鹅，正在砸碎周期的旧剧本 想看懂2026年上半年的化工市场，必须先回顾这半年发生了什么。 2026年第一季度，美伊之间的地缘博弈一直在升级，霍尔木兹海峡一度受一定的影响，国际能源署多个方面数据显示，全球石油供应日均减少约800万桶。 能源市场瞬间紧张，国际油价快速上涨，而作为石油产业链下游的化工品，也跟随着迎来一轮价格狂潮。 以聚合MDI为例，1月下旬价格还处于13800元/吨附近，但到了4月上旬，已经冲上21000元/吨的阶段高点，涨幅超过41%。 如果按照过去的周期经验来看，似乎又是一轮熟悉的油价上涨—化工涨价—企业盈利改善的行情。 然而，事情并没有按照老剧本继续发展。 进入第二季度后，地缘局势逐渐缓和，原油市场此前积累的风险溢价迅速消退。截至6月底，多数化工产品价格已经回吐了冲突期间的大部分涨幅。 WTI原油6月份单月下跌20.44%，布伦特原油同期下跌20.76%。 整个上半年，化工板块呈现出明显的先扬后抑走势，而且内部差异慢慢的变大。 那些单纯依靠油价上涨获得利润的企业，往往随着油价回落再次承压。 但真正有必要注意一下的是，有一些企业在上涨之后，并没有重新跌回原点。 这在某种程度上预示着，这一次市场变化，并不只是简单的周期波动。 二、同样身处化工行业，企业命运却已经完全不同

  这一轮市场最大的关键词，就是分化。 而且这种分化，比过去任何一次都越来越明显。 先来看赢家。 炼化一体化有突出贡献的公司，正在享受地缘因素和产业格局改善带来的双重红利。 恒逸石化为什么可以在一定程度上完成超过23倍的利润增长？ 原因主要在于，它是化纤行业中少数布局海外炼化项目的上市公司之一。东南亚成品油市场供需偏紧，使得PX、苯等相关化工产品保持较高利润水准。 东方盛虹为何净利润接近增长12倍？ 一方面，石化化工行业供需关系正在改善；另一方面，地缘冲突推高了油价中枢，使产业链价差扩大，企业纯收入能力显著提升。 万华化学的优势则越来越明显。 除了受益于MDI价格持续上涨，它还有自己的核心竞争力——乙烯一期装置原料多元化改造。 2025年6月，该项目启动停产改造；2026年1月恢复生产后，实现乙烷、丙烷之间的柔性切换，使单位生产所带来的成本每吨降低1200元以上。 别人还在等待周期变化，而万华慢慢的开始主动改造自己的竞争壁垒。 这就是有突出贡献的公司与普通企业最大的区别：不是等待风吹来，而是在风来的时候提前修建避风港。 再看氟化工。 永和股份预计上半年净利润增长70%至103%，背后的核心原因并非地缘因素，而是政策带来的供给端变化。 随着配额管理政策推进，氟化工行业供给正在更加有序地收紧。 煤化工同样迎来了自己的机会。 当国际油价上涨时，煤化工最大的优势——成本差异被进一步放大。 布伦特原油上涨，而秦皇岛动力煤价格保持窄幅波动，一涨一稳之间，形成明显剪刀差，使煤化工相较油化工的成本优势扩大到30%以上。 华昌化工净利润增长超过10倍，中泰化学也实现同比扭亏为盈。 然而，并不是所有企业都能享受到这轮行情。

  另一边，是输家。 纯碱行业就是典型案例。 目前行业产能已经突破4000万吨，但需求持续疲软，供应端却依然没有明显收缩。 氨碱法企业普遍亏损，联碱法部分企业也陷入经营压力，期货价格甚至跌至上市以来最低水平。 氯碱行业同样艰难。 经历四年下行周期后，PVC产能过剩问题依然突出，企业只能依靠烧碱利润弥补氯气业务亏损，行业综合利润已经跌入负值。 电解液行业也面临类似困境。 目前行业产能接近580万吨/年，但全年预计出货量只有270万至300万吨。面对严重供过于求，天赐材料甚至宣布终止26亿元重点项目。 同样是化工，有企业站在风口之上，也有企业正在苦苦挣扎。 过去那种整个行业一起上涨、一起下跌的周期同步性，正在被彻底打破。 三、三道阀门正在重新定义化工行业规则 为什么这一轮周期与过去不同？ 因为推动周期运行的底层逻辑已发生变化。 过去几十年，化工周期主要是依靠库存周期推动： 需求量开始上涨——企业补库存——价格持续上涨——资本扩张——供给过剩——价格下降——去库存——进入下一轮循环。 但如今，供给端出现了三道新的阀门。 第一道阀门，是全球产能出清。 欧洲化工行业过去四年累计关停3700万吨产能，日本、韩国等传统化工强国的大规模的公司也出现大规模停产。 欧洲计划在2026年至2027年关闭70万至110万吨MDI产能，占当地总产能的38%至49%。 全球超过3000万吨乙烯低效产能，也已确定进入潜在关停名单。 这已经不是普通周期里的库存调整，而是一场结构性的产能淘汰。

  第二道阀门，是国内政策约束。 7月9日，国务院发布《十五五碳达峰行动方案》。 政策明确加强对炼油、传统煤化工新增产能的控制，加快高耗能、低效率装置退出。 甲醇、PVC、尿素、电石等多个行业新增产能审批受到限制。 政策正在直接限制未来供给增长空间。 第三道阀门，是资本开支见顶。 近年来，化工行业资本开支持续收缩，在建工程和资本支出同比下降。 随着此前新增产能逐步释放，供给端压力正在缓慢缓解。 2026年，PTA行业迎来产能空窗期，这是自2019年以来首次全年没有新增产能投放。 三道力量共同作用，意味着一个重要变化： 供给弹性正在被锁死。 过去，只要价格持续上涨，企业就会迅速扩产，新的供应很快进入市场。 但如今，政策限制、成本压力以及全球竞争环境共同作用，让供给无法像过去一样快速响应价格变化。 传统周期里的均值回归逻辑，正在逐渐失效。 四、下半年不要期待全面上涨，要学会寻找真正的机会 进入下半年，化工板块的交易逻辑正在从地缘因素重新回归产业基本面。 7月11日的市场分析已经指出，下半年化工行业不会再单纯依靠油价推动。 原油持续上涨的空间正在下降，成本端支撑可能逐渐减弱。 供给方面，则呈现出短期修复、长期宽松的特点。 9月至12月，包括纯苯、苯乙烯、乙二醇、聚烯烃、氯碱等多个品种，都存在新增产能释放计划。 只有三季度炼厂集中检修阶段，可能带来短暂的供给收缩机会。

  需求端同样存在压力。 聚酯产业链上半年需求偏弱，纺织、塑编企业长期维持低库存状态。 房地产、汽车、家电等传统需求领域上涨的速度持续放缓，下游消费尚未出现真正意义上的复苏。 因此，下半年化工行业很难出现全面普涨行情。 更现实的机会，将集中在结构性领域。 中原证券给出的方向比较明确： 第一，关注受益于反内卷和双碳政策推动的有机硅、涤纶长丝等领域； 第二，关注电子化学品、封装材料、改性塑料等新材料方向。 简单来说，下半年拼的不是谁能买到整个化工板块，而是谁能找到真正具备竞争优势的细分赛道。 五、写给关注化工市场的人几句话 第一，不要再幻想买化工就能上涨的躺赢时代。 这一轮周期，已经不是过去那种行业一起繁荣、一起衰退的模式。 未来会出现越来越明显的分化：有人吃肉，有人喝汤，也有人甚至连饭碗都端不稳。 第二，要关注那些真正建立供给壁垒的领域。 例如受到配额管理影响的氟化工，受到政策约束的煤化工，以及全球产能持续出清的MDI行业。 这一些行业的供给曲线，已不再简单遵循价格持续上涨—快速扩产的旧规律。 第三，要警惕那些产能仍在增加、需求却持续疲弱的品种。 纯碱就是最典型的反面案例。 产能突破4000万吨之后仍在扩张，而价格却跌至近10年低点，行业依然承受巨大压力。 第四，要重视政策带来的长期影响。 《十五五碳达峰行动方案》并不是短期情绪刺激，而是在深层改变未来产能布局、成本结构和需求方向。

  那些被政策限制的行业，可能迎来更强的供给收缩逻辑；那些被政策支持的方向，则可能获得更大的成长空间。 化工行业持续多年的万年周期并没有消失，但它正在被重新书写。 过去，是周期推动企业前进；未来，是企业自身能力决定能否穿越周期。 真正的赢家，不是谁更能忍受周期波动，而是谁能够更早看清周期正在改变的方向。 化工市场的下半场才起步，但属于旧时代的那本周期剧本，已经翻到了最后一页。返回搜狐，查看更加多