NEWS

  在厄尔尼诺扰动与粮价上行预期下，农作物补肥需求预测抬升，近期包括化肥在内的农资链条热度走高，磷肥行业景气呈现向上弹性。

  从上半年磷肥及磷化工板块业绩表现来看，板块分化进一步加剧，受地缘局势影响，今年硫磺价格大大上涨，上游原料成本攀升加剧了产业链价格重定价压力，资源自给率高的头部企业业绩稳健，而缺乏资源保障和成本控制能力较弱的企业经营承压。

  其间，作为拥有磷肥完整产业链布局的龙头公司，、（600141.SH）净利润规模领衔并实现业绩增长，前述公司同时围绕新能源材料业务持续布局，延伸产业链条。此外，聚焦黄磷业务的（600078.SH）以及聚焦草甘膦业务的（603077.SH），受益于相关产品价格抬升，实现业绩倍增。

  伴随超强厄尔尼诺事件渐近、粮食价格中枢抬升，叠加地缘冲突持续和市场供应前景恶化，近期包括化肥在内的农资产品需求正持续提振。

  目前，厄尔尼诺直接影响已在部分作物期货价格中体现，并沿产业链向相关化工品传导。据光大证券研报，受厄尔尼诺事件预期影响，糖、棕榈油、天然橡胶、棉花等热带及亚热带作物价格显著上涨，截至9月10日，天然、白糖、棕榈油、棉花收盘价（活跃）相较于8月初分别上涨19.4%、7.8%、9.9%和5.6%。上述作物期货价格的上涨对于相关化工品也形成了替代性与成本端的双重支撑，譬如，天然价格上涨提升了合成橡胶的替代经济性，叠加丁二烯成本上移，推升了合成橡胶价格。

  与此同时，在极端气候扰动与粮价上行预期下，农资产品需求有望获得提振。一方面，粮价上涨改善了种植收益，农户施肥施药意愿与单位投入强度相应提升。另一方面，极端降水与阶段性高温将抬升病虫草害发生概率，形成刚性防治需求。

  由此认为，农资产品需求将获得提振，化肥与农药行业景气具备向上弹性。化肥方面，磷肥端，磷矿石的战略性矿产属性持续强化，高品位资源有限，开采品位下降叠加环保安全标准趋严推动单位成本刚性上行，磷矿石中期供需维持偏紧；同时，秋季备肥与冬储需求对磷肥开工及价格形成支撑，具备上游资源并向下游高端产品延伸的一体化企业盈利韧性更强。

  从上半年磷肥及企业的业绩表现来看，板块分化进一步加剧。受地缘局势及霍尔木兹海峡航运受限等影响，今年硫磺价格大面积上涨。据隆众资讯，2026年1月—6月，长江港颗粒硫磺价格均值为6106元/吨，同比上涨180%。上游原料成本攀升进一步加剧了产业链价格重定价压力，资源自给率高的头部企业表现突出，而缺乏资源保障和成本控制能力较弱的企业经营承压。

  其间，作为拥有完整产业链布局的板块龙头公司，今年上半年，、分别实现归母净利润29.34亿元、8.36亿元，同比增长6.14%、14.97%，净利润规模稳居行业前列。与此同时，受益于黄磷、等产品价格提升，、业绩增幅领衔，今年上半年分别实现归母净利润3.80亿元、1.18亿元，同比增长634.30%、533.75%。

  不过，受硫元素采购成本上升与保供稳价双向挤压，部分磷肥公司业绩承压。今年上半年，宏达股份、六国化工分别录得归母净利润-0.25亿元、-1.71亿元。

  主营和有色金属锌冶炼两大业务板块，市场化采购磷矿、锌精矿等原辅材料，通过冶化结合构建锌－硫－磷－材的资源综合利用循环经济产业链，目前公司与关联方共同持有西藏阿里改则县多龙铜矿勘探（以下简称“多龙矿”）探矿权，旨在开辟新的增长曲线。今年上半年，磷铵产品量价齐跌，据公司半年报，磷化工业务方面，其什邡磷化工分公司磷酸一铵和复合肥产能规模相对偏小，无稳定的磷矿资源，对上游原料价格波动较为敏感，2026年上半年，硫磺、硫酸供给偏紧，价格成倍上涨，同时磷矿石价格维持高位运行，生产成本上升，导致磷铵产品毛利率下降。此外，由于出口政策限制，国内竞争加剧，公司主要产品磷酸一铵销量同比出现一定幅度下滑。锌冶炼板块方面，其什邡分公司实施停产检修和设备更新改造，主要通过外购锌锭组织生产，锌产品产销量同比下降。不过，公司锌产品价格与成本倒挂的局面对比上年同期明显改善，2026 年上半年宏达股份有色金属锌冶炼业务亏损，但同比实现大幅减亏。

  在宏达股份近期举行的2026年半年度业绩说明会中，本刊就公司未来降本增效举措、多龙矿“探转采”进度等问题进行网络提问。宏达股份对此表示：“公司第二季度经营情况已较第一季度明显改善，随着有色金属技改项目投产，公司经营情况会进一步改善，我们将全力延续当前的良好趋势，创造更好的经营质效，公司全年经营情况以公司届时披露的定期报告为准。至于多龙矿业的有关情况，当前‘探转采’工作正常进行，项目开工的关键性前置工作也在提前开展，我们将和其他股东一道，开发好这一世界级铜矿，为保障国家战略性矿产资源供应链安全尽早做出贡献。”

  在原料价格高位波动、磷矿石价格维持高景气度的背景下，拥有完整的产业链布局及充足的资源储备的磷肥头部企业优势显著。从磷矿资源储量来看，目前云天化、兴发集团居前，资源自给优势明显，头部企业普遍就“磷矿—黄磷—热法磷酸—磷酸盐”产业链延伸拓展磷化工业务，加码材料布局，支撑盈利水平。

  以兴发集团为例，据公司2026年半年报，公司国内磷矿石资源储量及产能居行业前列，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计产能为642.2万吨/年，同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约3.05亿吨（折权益）。在肥料方面，公司全资子公司宜都兴发现有磷铵产能100万吨/年，配套湿法磷酸（折百）产能68万吨/年、精制净化磷酸（折百）产能15万吨/年、硫酸产能200万吨/年、合成氨产能40万吨/年；全资子公司河南兴发拥有产能35万吨/年。

  今年上半年，兴发集团归母净利润同比增长14.97%至8.36亿元。公司财报显示，其业绩增长主要原因，一是、有机硅及新能源行业景气度稳步回暖，板块盈利能力有所修复；二是特种化学品板块市场需求向好，特别是电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、湿化学品等高端化工材料产销规模持续放量，增厚整体经营业绩。

  聚焦公司细分业务板块，在硫磺价格高位运行为下游湿法磷化工和磷肥企业带来的成本压力的背景下，今年上半年兴发集团肥料业务的销售收入有所下降。据兴发集团披露的《2026年半年度主要经营数据公告》，其间公司肥料产品实现销售收入15.33亿元，同比下降20.33%。其间该板块产品量价齐跌，肥料销量48.77万吨，同比下降19.13%；肥料平均售价3143.74元/吨，同比下降1.47%。

  其间公司主要原材料硫磺、浓硫酸的价格持续上涨明显，今年上半年，兴发集团硫磺平均进价达4411.22元/吨，同比增长151.59%；浓硫酸平均进价1370.95元/吨，同比增长166.06%。

  在兴发集团近期举行的2026年半年度业绩说明会中，本刊就如何缓解硫磺价格高位运行带给下游湿法磷化工成本压力等问题进行提问，兴发集团就此表示：“针对硫磺价格高位运行带来的成本压力，公司主要采取如下措施：一是优化采购管理，通过政策保供、长协采购、滚动备库等手段平滑采购成本；二是推进技术改造，降低湿法磷酸硫磺单位消耗，加强副产稀硫酸与磷石膏利用；三是优化生产调度，公司通过科学调度，使用热法酸替代其他板块对湿法酸的需求，以控制用酸成本。”

  公司化肥业务承压之余，、价格回暖，叠加高端特种化学品及新能源材料放量，拉动兴发集团整体业绩增长。今年上半年，兴发集团特种化学品、农药、系列产品分别实现出售的收益30.26亿元、33.61亿元、15.98亿元，分别同比增长15.72%、30.86%、16.72%。此外，公司首次披露新能源材料出售的收益，该板块销售收入达30.30亿元。

  公司上述系列产品销售量价齐升。今年上半年，兴发集团特种化学品、农药、有机硅系列产品销量分别为28.81万吨、15.39万吨、15.66万吨，分别同比增长7.06%、18.29%、8.98%；另据公司披露，上半年其新能源产品销量13.31万吨。从产品价格来看，上半年兴发集团特种化学品、农药、有机硅系列产品、新能源材料的销售价格分别为10501.53元/吨、21837.10元/吨、10210.13元/吨、22763.22元/吨，分别同比增长8.08%、10.65%、7.14%、109.98%。

  值得一提的是，新能源材料正成为兴发集团培育第二增长曲线的战略性新兴业务。据兴发集团财报，该业务核心产品涵盖磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢等，紧密对接新能源汽车动力电池及大规模储能市场，是公司打通“磷矿－精细磷化工－新能源材料”全产业链闭环的核心载体。

  近年兴发集团围绕新能源材料产业链持续布局，进一步延伸产业链条，目前已形成8万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。同时，兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目正持续推进，预计年内陆续建成。

  今年上半年，兴发集团全资子公司兴顺新材料与青海弗迪实业有限公司（比亚迪全资孙公司）签订《磷酸铁锂长期合作协议》，双方约定在合约期内兴顺保证宜昌基地每年向青海弗迪交付不低于8万吨磷酸铁锂产品，并同意关联公司宜昌基地二期及内蒙基地一期建成后，总供货量不低于25万吨/年，深化其与头部客户的协同效应，巩固并提升公司在新能源锂电材料领域的核心竞争力。

  作为主打精细磷产品优势的业绩高增公司，澄星股份已形成“磷矿－黄磷－磷酸产品”生产闭环体系。据公司2026年半年报，澄星股份磷矿资源开采主要满足公司自身生产需要，拥有16万吨/年的黄磷生产能力，产能位居全国前列，是国内最大最具有代表性的热法磷酸生产企业之一。

  今年上半年，澄星股份归母净利润同比增长533.75%至1.18亿元。公司在此前业绩预告中表示，受国际地缘局势影响及新能源产业需求的拉动，公司黄磷及磷酸产品的价格同比上涨，磷酸销量增长比例较大。同时，公司持续优化成本管控，降低财务费用，促进经营业绩实现较大幅度增长。

  据公司披露的《2026年半年度主要经营数据公告》，今年上半年，公司黄磷、磷酸分别实现销售金额9.51亿元、11.02亿元，分别同比增长8.12%、47.00%。

  其间黄磷及磷酸产品价格持续上涨成为公司业绩增长的重要驱动。今年上半年，公司黄磷、磷酸销量分别为4.05万吨、15.48万吨，分别同比变化-5.15%、27.30%；平均售价分别为23487.20元/吨、7120.21元/吨，分别同比增长14.05%、15.44%。其间公司黄磷产品营销售卖量跌价升，磷酸销售则量价齐升。

  目前澄星股份正积极推动江阴临港项目建设，布局高端新材料领域。据澄星股份于2025年在投资者互动平台披露，澄星股份江阴临港项目为年产14万吨磷酸配套3万吨电子级磷酸及6万吨新材料项目，公司将以江阴临港项目建设为契机，开启公司成长“第二曲线”。据澄星股份财报，今年上半年，公司统筹推进江阴临港项目手续办理与现场施工建设，加速办理江阴临港项目各项前置审批手续，保障项目建设有序落地。

  （本文已刊发于9月19日出版的《证券市场周刊》。中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）